纺织服饰行业月报：行业跟踪：5月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近

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　　（以下内容从东吴证券《纺织服饰行业月报：行业跟踪：5月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近》研报附件原文摘录）

　　近期行情回顾：本月纺服板块涨幅跑输大盘。 本月以来（2023/05/18-2023/06/16，下同）上证综指/深证成指/沪深 300 涨跌幅分别+0.18%/-0.73%/+2.06%，纺织服装板块下跌 2.08%，涨跌幅在 31 个申万一级行业中位列第 19 位。纺服个股中，本月至今日播时尚（+42%）、新澳股份（+26%）、中胤时尚（+24%）涨幅靠前，德永佳集团（-17%）、互太纺织（-17%）、梦洁股份（-15%）跌幅靠前。

　　品牌零售数据跟踪： 5 月服装社零保持增长、增速环比有所放缓， 多数品牌线 全平台整体稳健增长、 服装中运动户外表现较好。 1）整体： 低基数下 5 月社零整体复苏趋势延续、保持增长， 增速有所回落、同+12.7%（23 年 4 月同+18.4%），弱复苏过程中存波动。 5 月服装鞋帽针纺织品类零售额同+17.6%（23 年 4 月同+32.4%），增速超过社零整体、 但环比 4 月亦呈放缓。 2）线%），个别公司拉动整体环比 4 月增幅扩大，但大部分公司增速环比 4 月放缓。 其中高端女装增速有所回落、 运动服饰在 Nike 拉动下表现优秀、 男装增速转负、休闲服饰回落程度加深、 户外高基数下回落。 3） 线： 整体看主流平台长战线逐渐常态化，优惠力度基本与去年一致。 全平台 618 整体累计销售额 7987 亿元、同增 14.7%，淘系等传统电商 6143 亿元、同增 5.4%，以抖音为代表的直播电商 1844 亿元，增长较好、但增速较去年有所回落。 服装赛道中， 运动户外表现较好、 其中 Nike、 FILA 增速表现突出， 其他细分品类中家纺类品牌罗莱、水星表现较好、童装巴拉巴拉表现领先、 男装中海澜之家表现不错。

　　纺织制造数据跟踪： 5 月纺织服装出口转负、压力仍存。 1）出口： 5 月国内整体出口同比-7.5%、增速转负（4 月+8.5%），结构上看，“一带一路”国家相较更稳定，俄罗斯和中东等地区的空间更大、欧美地区下滑幅度加深。纺织服装 5 月出口增速转负，纺织制品及服装出口金额分别同比-14.3%/-12.5%（4 月分别+3.9%/+14.0%）。 2）原材料价格： 国内棉价回升、内外棉价差大幅扩大。截至 2023/6/16，国内 328 级棉现货 17,570 元/吨（05/15-06/16 涨跌幅+7.9%）、 内外棉价差 1,536 元/吨（05/15-06/16 涨跌幅+293.8%）。 4 月纱线 天。

　　品牌服饰观点： 5 月流水短期波动，下半年复苏有望超上半年， 仍看好全年业绩修复。 服装社零、多数品牌线上增速、我们跟踪的重点公司流水， 5 月增速环比 4 月均呈放缓， 618 表现整体亮点不多，我们分析主要受到二阳增多、五一节假日前置、天气等原因影响。 我们认为弱复苏消费环境下数据波动在所难免，全年来看在消费力和加盟商信心逐步恢复带动下，板块下半年业绩有望好于上半年，仍看好品牌服饰 23 年业绩和估值的修复机会。 当前时点具体来说： 1）继续重点推荐流水复苏较早、业绩有望超 21 年的品牌，如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。 2） 运动服饰存业绩超预期可能，继续看好李宁、安踏体育、特步国际、 361 度。 3）关注恢复相对较晚、但复苏弹性较大的“困境反转”型公司，如休闲服龙头森马服饰及太平鸟、家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。

　　纺织制造观点： 5 月出口增速转负、压力仍存，下半年有望迎向上拐点。 纺服出口 5 月转负， 我们对纺织制造仍持谨慎乐观态度，下游去库、 外需较弱等因素仍存在。但我们判断，目前虽仍处左侧、但订单拐点渐近，内销型制造企业下游需求预计率先修复， 出口型企业目前订单仍承压，但随海外品牌去库进程渐近尾声、需求有望逐步回暖，订单拐点将近。当前时点建议紧密跟踪后期订单拐点的出现， 其中： ①出口型：下半年随海外品牌库存恢复正常，上游制造订单增速有望触底回升，预计下半年将迎订单向上拐点，关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现；②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现， Q2 国内品牌复苏有望逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。

　　证券之星估值分析提示伟星股份盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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　　证券之星估值分析提示森马服饰盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示朗姿股份盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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